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申万宏源:下半年政策更需疏通“传导”,而非单纯刺激“变量”

云丢了天哭了 2024-6-20 16:36 673人围观 行业新闻

2024年以来,全球经济复苏之路并不平坦,全要素生产率增速普遍放缓,世界经济增长驱动力不足,地缘政治、货币政策调整等对市场情绪产生了较大影响。今年下半年,有何政策期待,宏观经济将会如何演绎,A股走向如何?

在6月20日的夏季策略会上,申万宏源党委书记、董事长刘健表示,当前我国经济正处于动能转换、结构优化的爬坡过坎阶段,经济改革既注重宏观政策的合成效应,也注重改革的集成效应,既着眼于解决好当下的问题,又兼顾长远的机制建设。

“市场预计即将召开的二十届三中全会将围绕建设全国统一大市场、优化营商环境、市场主体改革及制度型开放等推出新一轮深化改革的系列举措,这将为资本市场的稳定发展提供更坚实的经济基础。”刘健称。

在刘健看来,加快发展新质生产力是当前推进经济增长动能转换的重要举措,资本市场要提升对新质生产力服务的适配性。近年来A股市场投资热点的结构性变化在一定程度上也反映了科技、绿色等投资趋势,但总体来看,资本市场对新质生产力的服务力度和精准度仍显不足,我国风险投资规模、基于企业和产业新生态的投融资服务方式,以及对创新要素的估值定价能力都面临较大的发展和改进空间。

对于下半年的宏观经济展望,申万宏源研究所资深高级宏观分析师屠强认为,经济症结不在于“变量偏弱”,而是“传导受阻”,不同领域传导不同也导致经济表现不同,下半年政策更需要疏通“传导”、而非单纯刺激“变量”。

在屠强看来,外循环对出口的传导机制趋于顺畅,下半年出口仍将是经济重要支柱。但内循环的“量价”传导却面临阻滞:一是 “价”传导受阻, 上游大宗涨价难再向中下游传导、约束企业盈利;二是 “量”传导受阻,货币传导机制受阻,央行货币宽松并未带动银行资产端扩张,也即无法拉动需求与通胀,资金更多是在银行负债端“空转套利”;三是“量价”传导受阻,通胀进入K型复苏,后续PPI转正或慢于市场预期,但CPI有望持续改善。

就政策效果与必要性而言,屠强的排列顺序是产业>财政>地产>货币。他认为,产业应兼顾“进退”,设备投资与产能淘汰并存;财政方面,较少依赖传导的政策,短期效果更好;地产方面,供给减少将支撑房价,但更需依赖准财政手段;货币方面,角色转向稳定预期,降准降息仍有必要。

“综合分析,在下半年政策进一步加码的背景下,经济下行压力有望得到对冲,但目前政策加码的紧迫性较高。全年GDP完成5%的目标仍需要依靠政策进一步发力,预计最终经济增速可以保持在4.8%~5.0%左右。”屠强称。

结合宏观经济预判A股业绩增速,申万宏源研究A股策略首席分析师傅静涛认为,展望下半年,虽然CPI和PPI同比缓慢回升,实际GDP同比并无回升线索——出口下半年回落、消费仅保持韧性、房地产政策放松的效果再待观察。因此,全A两非收入增速向上的弹性有限。

“2024年高股息是边际改善(分红比例提升)最确定的方向,广义高股息成为主线板块。未来,当然还会有高成长的投资机会,但相对于居民机构投资者规模的扩张,高成长资产大部分时候会相对稀缺。高成长投资高度内卷是常态。高股息投资不会昙花一现,相反,我们看好其长期成为A股市场的基本盘、基准线。”傅静涛认为,新“国九条”开启了A股价值管理的新范式,公司治理、股东回报成为了A股重要的新审美。

同时,在他看来,新“国九条”也可能为A股带来万亿级别增量资金,这些增量资金可能来自于保险权益配置比例提升,乐观预测,最终保险配置权益的比例可能超过20%。


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原作者: 云丢了天哭了 来自: https://www.yicai.com/news/102159150.html
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